Sem dúvida alguma, o principal acontecimento para a Sanepar (SAPR11) no quarto trimestre de 2020 foi seu reajuste tarifário. Dessa forma, o mercado precificou de forma negativa a decisão da Agepar de reajustar de 9,62% para 5,11%.
Em questões operacionais, a companhia vem crescendo. De 2019 para 2020, o número de ligações de água subiu 2,5%, somando mais de 79 mil. Além disso, as ligações de esgoto cresceram 3,5%, somando mais de 77 mil.
Contudo, o resultado geral da Sanepar decepciona. Isto porque sua receita líquida caiu 7,7% no quarto trimestre, somando R$ 1,3 bilhão. Três fatores influenciaram o ocorrido, isto é:
- Menor volume consumido devido a crise hídrica, com a permanência das medidas de racionamento no Paraná;
- O alongamento do processo de reajuste tarifário;
- E ainda um pequeno aumento na inadimplência.
Mesmo assim, vale destacar que, comparando 2020 com 2019, a receita líquida subiu 1,6%, somando R$ 4,8 bilhões.
Entretanto, no quarto trimestre o EBITDA da Sanepar caiu 13,3% ante o quarto trimestre do ano anterior, com margem de 44,2%. Assim sendo, a queda da receita somada a estabilização dos custos justifica a queda no resultado operacional. Além disso, no ano a queda no EBITDA da Sanepar foi de 2%.
Por fim, vale destacar que mesmo com o aumento da dívida bruta – indo de R$ 3 bi para R$ 3,6 bi – a líquida caiu. Dessa forma, justifica-se pela maior retenção de caixa. Portanto, o indicador de alavancagem dívida líquida/EBITDA ficou quase estável, em 1,4x.
Recomendação para Sanepar
De acordo com o Inter Research, o ano foi sim difícil para a Sanepar, mas tal performance não deve perdurar.
“Contudo, a performance no ano mesmo dentro deste cenário foi razoável, em nossa opinião, com elevação da receita 1,6% e uma queda de apenas 2% do EBITDA. Entendemos que a escassez de chuvas no Paraná não será perpetua e a Sanepar deverá recorrer da decisão da AGEPAR.”
pontua a research do Banco Inter.
Assim sendo, a research pôs recomendação de compra para Sanepar (SAPR11), com preço-alvo em R$ 33. Portanto, um potencial upside superior a 48%.
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