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A indústria siderúrgica brasileira está enfrentando desafios significativos, conforme destacado em um recente relatório do BTG Pactual. Os principais problemas incluem demanda fraca, queda nos preços do aço, e margens de lucro extremamente baixas. Além disso, um aumento expressivo nas importações de aço, que subiram quase 60% em relação ao ano anterior, está exacerbando a situação, levando a preocupações com demissões e pedidos de ajuda ao governo para aumentar as tarifas de importação.
O BTG Pactual descreve o momento atual como um dos mais desafiadores para as siderúrgicas brasileiras, indicando uma baixa convicção na recomendação das ações do setor. A Gerdau, única com recomendação de ‘compra’ pelo banco, enfrenta pressões no curto prazo devido a constantes rebaixamentos de lucros. A Gerdau tem um preço-alvo de R$ 24,5, representando um modesto potencial de alta de 5,6%. Para a CSN e a Usiminas, o BTG mantém uma recomendação ‘neutra’, com preços-alvo de R$ 14,86 e R$ 7,5, respectivamente.
As margens EBITDA das três empresas são destacadas como “inaceitavelmente baixas”. A Gerdau reportou uma margem EBITDA de apenas 13% no terceiro trimestre para sua unidade brasileira, considerada baixa mesmo para os padrões da empresa, que geralmente opera com margens de 18-20%. A CSN e a Usiminas estão em situação ainda mais crítica, com margens EBITDA de 3,4% e negativas, respectivamente.
O relatório do BTG Pactual ressalta a preocupação das siderúrgicas brasileiras com o aumento das importações, consideradas “predatórias”, especialmente diante do cenário de exportações de aço chinês, que atingiram 90 milhões de toneladas por ano em 2023, o dobro do ano anterior. Há um argumento razoável de que há excesso de oferta no mercado. O relatório observa que várias economias estão adotando medidas protecionistas contra as importações de aço chinês. No entanto, o BTG Pactual não incorpora um aumento do imposto de importação em seus modelos, sugerindo que outros setores podem ter mais influência sobre o governo do que as siderúrgicas no momento atual.
Por outro lado, a CSN e a Usiminas tiveram um dia positivo na bolsa, beneficiando-se de um upgrade do Bank of America para o setor de mineração, que inclui desde a Vale até a CSN e Usiminas. O Bank of America prevê um novo rali no preço do minério de ferro, potencialmente alcançando US$ 150 por tonelada no primeiro trimestre do próximo ano, devido às usinas serem forçadas a comprar no mercado devido a estoques persistentemente baixos. Este cenário positivo para o minério de ferro pode trazer um respiro para algumas das siderúrgicas brasileiras, apesar dos desafios mais amplos enfrentados pelo setor.
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