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A Fitch Ratings anunciou hoje que manteve os Ratings de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local em ‘BB’ e o Rating Nacional de Longo Prazo em ‘AA+(bra)’ da Companhia Energética de Minas Gerais (Cemig) e suas subsidiárias, Cemig Distribuição S.A. (Cemig D) e Cemig Geração e Transmissão S.A. (Cemig GT). A perspectiva para esses ratings permanece estável.
A avaliação da Fitch destaca vários aspectos positivos do grupo Cemig, incluindo sua sólida base de ativos, perfil financeiro robusto e bom desempenho operacional no setor elétrico brasileiro. No entanto, o relatório também observa desafios significativos relacionados ao agressivo plano de investimentos da Cemig, que impactará seus fluxos de caixa nos próximos anos.
Um dos principais pontos destacados no relatório é o agressivo plano de investimentos da Cemig, que totaliza R$ 25 bilhões no período de 2023 a 2026, com R$ 5 bilhões a serem investidos em 2023 e R$ 5,3 bilhões em 2024. Esses investimentos estão concentrados principalmente na subsidiária de distribuição, Cemig D, com o objetivo de reforçar sua base de ativos para futuras revisões tarifárias em 2028. No entanto, a implementação desse plano de investimentos resultará em fluxos de caixa livre negativos nos próximos anos.
A Fitch estima que os fluxos de caixa consolidados da Cemig serão negativos em R$ 1,9 bilhão em 2023 e R$ 2,7 bilhões em 2024, mesmo considerando o pagamento de dividendos de 50% do lucro líquido. Isso ocorre porque os altos investimentos superarão as receitas operacionais esperadas. O relatório também prevê que a alavancagem líquida ajustada consolidada da Cemig aumentará para cerca de 3,0 vezes em 2026, em comparação com a expectativa de 1,7 vezes em 2023.
A diversificação de ativos da Cemig em diferentes segmentos do setor elétrico brasileiro é apontada como um ponto forte de seu perfil de crédito corporativo. A empresa atua na geração, distribuição e transmissão de energia, o que ajuda a mitigar riscos e contribui para sua estabilidade operacional.
No segmento de geração (Cemig GT), a empresa possui contratos de energia integralmente garantidos até 2026, proporcionando um EBITDA médio anual de cerca de R$ 2,7 bilhões entre 2023 e 2026, com uma margem de EBITDA de aproximadamente 30%. No entanto, o relatório menciona que a Cemig GT enfrentará riscos de recontratação após 2026, já que duas de suas concessões de geração expirarão em 2027, representando 51% de sua energia contratada.
O segmento de distribuição (Cemig D) também é destacado no relatório devido ao seu desempenho sólido, apesar da tendência de queda nos volumes de energia distribuída em sua área de concessão em 2022. A revisão tarifária da Cemig D em maio de 2023 resultou em um aumento de 12% no EBITDA regulatório. A Fitch prevê um aumento anual na demanda de energia de 1,7% em média de 2023 a 2025.
A avaliação da Fitch considera a Cemig, a Cemig D e a Cemig GT como entidades iguais devido aos altos incentivos legais que a holding tem para apoiar suas subsidiárias em cenários de estresse. A Cemig consolida as subsidiárias e garante uma parte significativa de suas dívidas.
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