Dividendos em risco? Petrobras (PETR4) pode perder fôlego até 2026; veja onde mora o perigo

• Dividendos sob pressão: capex maior e Brent volátil reduzem a folga para distribuições.
• Risco político em alta: 2026 traz ruído em preços, governança e payout.
• Futuro na Margem Equatorial: atrasos nas licenças podem deixar um buraco quando o pré-sal declinar.

Investidores de Petrobras (PETR4) encaram um período de volatilidade elevada até 2026. Petróleo, Opep, capex, política e Margem Equatorial entram no tabuleiro e mexem com preço e pagamentos.

Os múltiplos ainda parecem baratos, porém o fluxo de caixa sofre pressão. Assim, dividendos podem encolher enquanto a estatal executa projetos e navega o ciclo eleitoral.

Petróleo sob pressão

Desde abril, a Opep elevou a oferta em mais de 2 milhões de bpd, o que pesa no Brent. Ao mesmo tempo, o xisto dos EUA recupera espaço e limita altas de preço. Portanto, a curva do petróleo segue errática.

Essa dinâmica aumenta a sensibilidade de PETR4 a manchetes. Quando o Brent cede, receita e Ebitda caem com rapidez; quando volta, a recuperação costuma vir, mas com ruído.

Em resumo, o petróleo barato reduz geração de caixa. Logo, ele restringe o payout e empurra o investidor para mais risco de curto prazo.

Capex e dividendos

O plano 2025-2029 mantém foco em E&P, mas expande capex em refino, gás e negócios de menor retorno. Assim, o retorno sobre o capital pode diluir.

No 2T25, o fluxo de caixa livre ficou em US$ 3,4 bi (-44% a/a), enquanto o capex subiu 31% a/a. Desse modo, a folga para dividendos extraordinários encolheu.

Se o Brent oscilar, a combinação de capex maior e preço mais fraco aperta a distribuição. Consequentemente, o yield tende a normalizar, longe dos picos recentes.

Política e 2026

A União controla a companhia e pode interferir em preços, gestão e investimentos. Além disso, a estatal trocou oito presidentes em nove anos, o que eleva incertezas.

Com a eleição de 2026 no horizonte, o tema combustíveis volta ao debate. Logo, o mercado precifica risco de mudanças na política de preços e no payout.

Em síntese, ruído político aumenta o desconto de governança e intensifica a volatilidade de PETR4.

Margem Equatorial decide o futuro

A Margem Equatorial pode repor parte do declínio do pré-sal após 2029/2030. Contudo, as licenças andam lentas e adiam perfurações.

Sem sobreposição entre pico do pré-sal e nova fronteira, a produção pode cair no médio prazo. Portanto, a companhia precisa destravar o programa de exploração.

Enquanto isso, o mercado desconta atrasos. Assim, o valor de PETR4 reflete mais risco de crescimento do que em ciclos anteriores.

Como o mercado precifica e o que fazer

Apesar do discurso de barato, PETR4 opera perto de 4x lucro e 3x Ebitda, acima da própria média histórica. Ou seja, o “barato” já encolheu.

Diante disso, quem busca renda deve dosar posição e diversificar. Além disso, proteções simples, como dólar ou put, podem amortecer choques.

Para acompanhar, monitore Brent, capex aprovado, licenças na Margem Equatorial e sinalizações de política de preços. Se esses vetores melhorarem, o risco-retorno volta a abrir.