- As novas regras para o leilão de energia causaram uma queda nas ações da Eneva, impactando seus contratos com usinas no Maranhão
- As usinas térmicas P1 e P3 da Eneva foram excluídas do leilão devido a conflitos de contratos, prejudicando suas perspectivas de participação no sistema energético
- Analistas consideram a queda exagerada e destacam que a Eneva ainda tem alternativas para mitigar os impactos, além de oportunidades com a expansão da CELSE
O ano de 2025 começou com um grande desafio para a Eneva (ENEV3). A empresa, que é um dos maiores nomes do setor de energia do Brasil, viu suas ações despencarem 9,31% na primeira sessão do ano, fechando a R$ 9,55.
O impacto foi significativo, com o preço das ações chegando a atingir sua mínima intradia desde maio de 2020. Dessa forma, gerando preocupações sobre o futuro da companhia no curto prazo.
O movimento de queda no valor das ações veio após o Ministério de Minas e Energia divulgar as regras finais para a realização de um leilão destinado a contratar mais potência para o sistema elétrico brasileiro.
Novas regras
As novas diretrizes incluíram restrições que afetam diretamente a Eneva, dificultando sua participação no processo de renovação de contratos para usinas do complexo Parnaíba, localizado no Maranhão.
Essa mudança gerou um impacto negativo nos investidores, que começaram a ajustar suas expectativas para o futuro da companhia.
De acordo com as novas regras, as usinas térmicas a gás P1 e P3, que somam uma potência de 854 MW, não poderão participar do leilão devido à sobreposição no início do contrato com os contratos existentes.
Essa situação cria uma barreira significativa para a Eneva, que possui usinas importantes nesse complexo e estava planejando a renovação dos contratos.
Para agravar ainda mais o cenário, as diretrizes também confirmaram a exclusão das usinas movidas por combustíveis fósseis. Somente com exceção do gás natural.
Isso significa que fontes de energia como carvão, óleo combustível e diesel não serão permitidas no leilão. Contudo, o que reduz ainda mais as opções da Eneva para manter sua competitividade no mercado de energia.
Desenvolvimento
Uma das mudanças mais significativas nas novas regras foi a criação de ambientes separados para usinas novas e existentes.
Essa abordagem busca incentivar novas capacidades de geração de energia e evitar que usinas antigas sejam avaliadas como novas.
Embora essa mudança tenha um impacto positivo para o desenvolvimento de novas usinas, ela prejudica usinas térmicas existentes, como as de Eneva. Que possuem contratos com prazo de vencimento após julho de 2027.
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Essas usinas não poderão competir nos leilões a partir de 2028. Ainda, o que coloca a companhia em uma posição difícil.
Porém, a análise dos especialistas não é completamente negativa. A XP, uma das principais corretoras do Brasil, destacou que, apesar da adversidade, a Eneva ainda possui opções viáveis. Como projetos greenfield próximos à usina CELSE em Sergipe, que poderiam ser mais competitivos.
Além disso, a possibilidade de renovação de contratos de usinas existentes ainda é uma alternativa viável a médio e longo prazo. Mesmo que a concorrência seja maior.
Demais visões
O JPMorgan também compartilhou uma visão mais equilibrada sobre a situação, avaliando que o impacto para a ação da Eneva pode ser de até R$ 2 por papel no pior cenário.
Contudo, o banco acredita que este leilão não é a única oportunidade para recontratar essas usinas e que, num cenário mais razoável, o impacto será de R$ 0,50 por ação.
O banco vê uma probabilidade crescente de expansão da CELSE. Assim, o que pode ajudar a Eneva a mitigar os impactos das novas regras.
Por outro lado, o BTG Pactual também acredita que a reação do mercado à queda das ações foi exagerada. Uma vez que os preços das ações da Eneva já estavam em níveis baixos e o valor atual das ações pode representar uma boa oportunidade de compra.
O banco acredita que as novas regras, apesar de favorecimento para a capacidade nova em detrimento da existente, não são totalmente prejudiciais à empresa. E, que ajustes nas normas do leilão podem melhorar a situação para a Eneva.
Para os analistas do BTG, as regras do leilão, embora favoreçam a instalação de novas usinas, podem levar o sistema elétrico a contratar capacidades mais caras e arriscadas.
Eles apontam que, com a necessidade de contratar capacidade adicional até o final de 2027, o governo pode revisar as regras para garantir que as usinas existentes sejam consideradas.
Um ajuste nesse sentido poderia melhorar o cenário para a Eneva e suas usinas térmicas.
O cenário atual
Diante desse cenário, a Eneva enfrenta um momento difícil, mas os analistas indicam que a reação do mercado pode ser exagerada.
A empresa ainda tem opções para mitigar os efeitos negativos e a possibilidade de novos projetos pode equilibrar o impacto das mudanças nas regras do leilão.
Com as incertezas do setor de energia e a necessidade de ajustes nas políticas públicas, o futuro da Eneva dependerá de como ela se adaptará às novas condições impostas pelo governo e da sua capacidade de explorar novas oportunidades no mercado.
