SLC Agrícola (SLCE3): Genial rebaixa para 'neutra' e corta preço-alvo após queima bilionária de caixa no 1T25

A SLC Agrícola (SLCE3) entregou um primeiro trimestre de 2025 (1T25) com números sólidos, segundo a Genial Inestimentos, superando as expectativas do mercado, mas, apesar da performance operacional positiva, o alerta ficou para o caixa pressionado por aquisições e investimentos pesados em expansão. O resultado? A Genial rebaixou sua recomendação para as ações da companhia de “Comprar” para “Manter”, com novo preço-alvo de R$ 21,00 (contra R$ 22,00 antes).

A decisão foi motivada principalmente pela deterioração do fluxo de caixa livre (FCF yield) projetado para 2025 e 2026, devido a altos desembolsos com aquisições e aumento de CAPEX.

Segundo a Genial, a companhia teve uma queima de caixa de R$ 1,4 bilhão, puxada por compras de terras e maior necessidade de capital de giro. Apesar disso, a movimentação foi considerada sazonal e estratégica.

“Mesmo com a compressão no FCF, boa parte das saídas de caixa foram destinadas a aquisições e investimentos estratégicos, o que consideramos natural para o período”, avaliou a Genial.

Além disso, a previsão de baixo FCF yield e menor distribuição de dividendos nos próximos anos reforçou a decisão:

“Estimamos um FCF yield de 3% em 2025, o que, considerando os desembolsos, indica consumo de caixa tanto em 2025 quanto em 2026, limitando a geração de recursos para dividendos.”

Resultados operacionais fortes impulsionam o trimestre

Durante o primeiro trimestre de 2025, a SLC Agrícola registrou receita líquida de R$ 2,8 bilhões, alta de 42,1% na comparação anual e 28% acima da estimativa da Genial.

O EBITDA (lucro antes juros, amortizações e impostos) ajustado atingiu R$ 944 milhões (+34% a/a), superando em 20,4% as projeções da casa, com destaque para a forte performance da soja (+102% a/a) e do caroço de algodão (+237% a/a).

Já o lucro líquido foi de R$ 511 milhões, mais que dobrando em relação ao 1T24.

“O resultado foi bom, com destaque para a rentabilidade das culturas de soja e algodão, além da contribuição positiva da queda de custos operacionais”, avaliou a Genial.

Caixa sob pressão: aquisições e capital de giro deterioram FCF

Apesar do bom desempenho operacional, o fluxo de caixa livre (FCF) ficou negativo em R$ 1,4 bilhão, representando uma queima de caixa seis vezes maior que no mesmo período do ano passado.

Esse consumo foi influenciado por desembolsos expressivos com aquisições de terras — como a compra de 40 mil hectares da Fazenda Paladino (BA) e 8 mil hectares da Fazenda Pamplona (MG), totalizando R$ 913 milhões.

A Genial destacou ainda o aumento do CAPEX, que somou R$ 229 milhões no trimestre (+116,5% a/a), e uma piora de 56,7% no capital de giro. “A geração de caixa operacional cresceu 34,6%, mas não foi suficiente para compensar os investimentos agressivos e o impacto das necessidades de giro”, disse a equipe de análise.

Cenários

Mesmo com expectativa de déficit na produção de milho, a Genial vê excesso de oferta em soja e algodão pressionando preços.

A casa também ponderou que a recente trégua comercial entre EUA e China pode suavizar os riscos de queda mais acentuada nos preços agrícolas, mas não reverte a tendência estrutural de margens comprimidas no curto prazo.

“Embora o resultado do trimestre tenha sido positivo, o pipeline aquecido de M&As e o aumento de CAPEX deterioraram nossa expectativa de geração de caixa”, concluiu a Genial, justificando o rebaixamento da recomendação para as ações da SLC Agrícola.