O Itaú BBA anunciou recentemente a elevação de sua recomendação para o BTG Pactual de ‘neutro’ para ‘compra’, ao mesmo tempo em que aumentou suas estimativas para o lucro do banco de André Esteves. O upgrade, acompanhado de um novo preço-alvo de R$ 38 por ação, ocorre nove meses após o Itaú rebaixar sua recomendação, citando o prêmio do BTG em relação aos concorrentes.
No relatório, o analista Pedro Leduc reconheceu que manteve o call ‘neutro’ para o BTG por muito tempo e admitiu o erro. Ele escreveu: “Preferimos estar um pouco atrasados [no call de compra] do que continuar errados por mais tempo”. Leduc destacou que a ação do BTG está sendo negociada atualmente em R$ 29, um valor semelhante ao momento em que foi rebaixada. No entanto, os lucros projetados para os próximos 12 meses estão 20% acima do que estavam naquela época.
O novo preço-alvo estabelecido representa um potencial de alta de cerca de 30%. Leduc afirmou que muitas das preocupações em relação ao BTG foram mitigadas, destacando que o risco no mercado de crédito corporativo diminuiu significativamente, com a recuperação recente do mercado de DCM (Debt Capital Markets). Além disso, a vertical de ‘sales and trading’ do banco foi aprovada nos testes e mostrou estar mais relacionada à atividade do cliente.
O analista também mencionou que o novo governo tem adotado uma postura mais racional em relação ao uso dos bancos públicos e do BNDES, e uma reforma tributária mais ampla está em foco, o que é favorável para o setor bancário.
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Com base nesses fatores, o Itaú BBA aumentou suas estimativas para o lucro do BTG de forma significativa, em 20% e 24% para este ano e o próximo, respectivamente, totalizando R$ 10,4 bilhões e R$ 12,3 bilhões. O banco destaca que o BTG conseguiu enfrentar a crise no mercado corporativo de forma eficiente e que as condições de crédito têm melhorado nas últimas semanas.
O Itaú agora vê o BTG se beneficiando do estresse no mercado secundário para construir um portfólio com spreads altos e gerar negócios em suas verticais de wealth management e asset. O segmento de sales and trading também foi reavaliado, com o Itaú atribuindo um múltiplo maior de lucro para esse setor, reconhecendo sua resiliência durante a volatilidade do mercado.
Com base nesses novos elementos, o Itaú BBA reafirma sua recomendação de compra para as ações do BTG Pactual, confiante de que os riscos diminuíram e que a empresa apresentará bom desempenho nos próximos períodos.
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