O BTG Pactual pode enfrentar dificuldades no futuro em relação ao aumento esperado da inadimplência das empresas, o que pode afetar seus resultados em 2023. De acordo com a análise do Itaú BBA, liderado por Pedro Leduc, o ROE do BTG em 2023 deve ser de 19%, abaixo do guidance do banco de um retorno “superior” aos 20,8% de 2022. Além disso, os analistas reduziram em 3% a estimativa de receita e lucro. Segundo as novas projeções, o BTG deve lucrar R$ 8,7 bilhões este ano.
Leduc já havia reduzido a classificação do BTG de “outperform” para “market perform” em setembro, devido ao maior risco de crédito. A situação complicada do mercado de crédito deve acelerar o ciclo normal de inadimplência, o que pode piorar os resultados da área de debt capital markets e reduzir as receitas de wealth do BTG.
O Itaú também espera um aumento da inadimplência nos segmentos corporate e PMEs, para o qual o BTG pode não estar totalmente preparado. O BTG tem cerca de 70% de cobertura para créditos de alto risco, um nível inferior ao dos principais concorrentes e também menor que a média histórica de 90% da própria instituição. O Banco Pan, controlado pelo BTG, também vem provisionando pouco há mais de um ano, o que pode se tornar um problema se a atividade econômica não melhorar.
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Apesar de ser uma “franquia diversificada, capaz de entregar crescimento e retornos adequados” mesmo em anos difíceis, o Itaú não vê os próximos trimestres como um gatilho para o papel e considera que o valuation está longe de ser uma barganha. O BTG negocia a 10x lucro e 1,9x book para 2023, com um valor justo de R$ 23 por ação, contra R$ 29 na projeção anterior. O papel negocia perto de R$ 20, estável no pregão de hoje, e o preço de tela implica um valuation abaixo da média histórica, justificado pela previsão de lucros mais fracos e “elevada incerteza política e macroeconômica”.
Sobre o BTG Pactual
O BTG Pactual é o maior Banco de investimentos da América Latina e atua nos mercados de Investment Banking, Corporate Lending, Sales & Trading, Wealth Management e Asset Management.
