Gerdau, Usiminas ou CSN? Qual a melhor siderúrgica da bolsa?

Nesta terça-feira, 22, a Inter Research iniciou sua cobertura do setor siderúrgico, fazendo suas recomendações para CSN, Gerdau e Usiminas.

De acordo com o relatório da research, quatro pontos contribuem para a visão positiva na tese de investimentos pro setor. O primeiro é a necessidade de uma indústria de base forte. Isto porque, setores importantes da economia, como máquinas, construção civil, automobilístico, dependem do aço. Dessa forma, possuir uma indústria de base forte capaz de atender a demanda interna é de extrema importância para uma economia.

Além disso, a Inter Research considerou a retomada do crescimento econômico, visto que a indústria siderúrgica caminha junto com o crescimento da economia. Portanto, devido às projeções positivas para o PIB, a setor deve continuar seu crescimento.

Hoje, em comparação com outras economias, há um baixo nível de consumo per capita de aço bruto. Para comparar, o consumo do Brasil em 2019 foi de 110 kg/hab, enquanto nos EUA foi de 330 kg/hab e da Coreia do Sul de 1.082 kg/hab. Assim sendo, há espaço para crescer.

Por fim, a research considerou a oportunidade para aumento de preços de aço. O aumento nos insumos nos mercados internacionais abre oportunidade para tal, como já anunciado pelas usinas.

Riscos do setor siderúrgico

Bom, o primeiro risco óbvio é a desaceleração econômica. Se o crescimento ajuda, o decrescimento atrapalha. Dessa forma, se o consumo de aço cai, afeta as projeções de venda, de receitas e o lucro.

Além disso, altas no minério de ferro, como visto recentemente, podem comprometer margens caso as companhias não consigam repassar esses aumentos para seus clientes. O minério de ferro é matéria prima para a fabricação do aço, assim como o carvão.

Como parte das dívidas dessas empresas estão em moeda estrangeira, a variação cambial também é um risco. Com a variação brusca na cotação do real, o resultado financeiro das companhias será afetado, e assim, seu resultado líquido também.

E, por fim, se vermos mais medidas anti-dumping em países importadores, as usinas brasileiras sofrerão. Dessa forma, causaria muita pressão nas vendas, sufocando os avanços.

Recomendações

Todos os três valuations foram feitos por meio do modelo de fluxo de caixa descontado de 10 anos, com um crescimento na perpetuidade de 3,5%. Dessa forma, as recomendações da Inter Research para cada ação foi:

Empresa	Ticker	Preço alvo	Upside	WACC	P/L 2021 P*	ROE 2021 P*
CSN	CSNA3	R$ 36	17%	11,4%	6,1	44,4%
Gerdau	GGBR4	R$ 29	19%	11,3%	14,5	9,4%
Usiminas	USIM5	R$ 12	-16%	11,6%	16,7	6,8%