Não compre esses títulos ligados ao agronegócio

A agência de classificação de risco Standard & Poor’s (S&P) emitiu um alerta sobre as emissões de Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) devido à queda nos preços das commodities agrícolas. Segundo a S&P, esse cenário merece atenção por parte dos investidores interessados nesses títulos, bem como nos Fundos de Investimento em Direitos Creditórios do Agronegócio (Fiagros), que têm a capacidade de adquirir esses papéis. O relatório ressalta que o primeiro semestre de 2023 foi marcado por uma redução de 25% nas emissões de CRAs. Embora a agência preveja uma retomada dessas emissões, motivada em parte pela crescente demanda dos Fiagros, destaca-se que o risco de crédito no agronegócio possui especificidades próprias.

O risco de crédito no setor agrícola está sendo impactado pela recente queda nos preços de grãos, o que pode pressionar a rentabilidade dos produtores rurais. A soja, por exemplo, apresentou uma reversão na alta causada pela situação na Ucrânia e registrou os menores patamares em três anos, com uma diminuição de quase 30% em relação ao pico do ano anterior. O milho também enfrenta uma situação semelhante, com uma queda de aproximadamente 40% desde junho de 2022.

Os analistas da S&P, Victor Nomiyama e Leandro Albuquerque, destacam que esse cenário, combinado com taxas de juros ainda elevadas, pode resultar em eventos de crédito, especialmente entre emissores menores. O aumento da inadimplência poderia agravar os “riscos não convencionais” nas operações de crédito estruturado do setor, incluindo a concentração excessiva nas carteiras dos Fiagros e situações de conflitos de interesse.

A agência aponta para a existência de um grande volume de ofertas de fundos com originação própria dos títulos. Em alguns casos, os participantes envolvidos pertencem ao mesmo grupo econômico ou possuem estruturas societárias interligadas, o que pode gerar papéis potencialmente conflitantes. Além disso, a S&P observa que originações próprias podem resultar em maior tolerância ao risco de crédito, menor transparência e possíveis falhas no monitoramento dos ativos.

O relatório ressalta que existem estruturas de CRAs e Fiagros com exposição a um número relativamente pequeno de ativos, ampliando o risco de prejuízo para os investidores em caso de inadimplência. Além disso, a concentração em devedores de perfil semelhante e expostos aos mesmos fatores de risco, como eventos climáticos, pode expor as estruturas a eventos de risco mais significativos.

O relatório da S&P cita exemplos recentes de eventos de crédito que podem impactar alguns Fiagros, como reestruturações de dívidas e recuperações judiciais de empresas no setor agrícola. No primeiro semestre de 2023, as emissões de CRAs totalizaram R$ 13,3 bilhões, com 96 operações. No mesmo período do ano anterior, foram 128 emissões, totalizando R$ 17,7 bilhões.