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No ano passado, a Blau Farmacêutica (BLAU3) enfrentou desafios com a concorrência e choques na cadeia de suprimento, o que impactou as vendas de seu principal medicamento, a imunoglobulina. Como resultado, a empresa entregou resultados abaixo das expectativas do mercado e sua ação está sendo negociada hoje pelo mesmo preço de um ano atrás, com cerca de 30% abaixo do preço do IPO em abril de 2021.
No entanto, a Goldman Sachs acredita que a Blau chegou a um ponto de inflexão. O analista Gustavo Miele espera um crescimento orgânico de 37% este ano, com 21 pontos percentuais vindo de vendas incrementais de imunoglobulina. A Goldman elevou o papel de “neutro” para “compra” e aumentou seu preço-alvo para R$ 42, um upside potencial de 47%.
A competição com distribuidores locais vendendo IG sem registro deve diminuir este ano e as perspectivas para a oferta e demanda de medicamentos derivados de plasma parecem estar normalizando, segundo Miele. Se o cenário-base se desenvolver como esperado, a Goldman diz que a empresa “oferece um dos melhores retornos de nossa cobertura, um ROIC de 22% no curto/médio prazo e, conservadoramente, de 25-30% no longo prazo.”
Embora o pipeline de novos produtos da Blau praticamente não esteja precificado no valuation atual da empresa, a maioria desses produtos deve ser lançada entre 2024 e 2025. A Blau tem 41 novos produtos em desenvolvimento que somam um mercado endereçável de R$ 7 bilhões. A Goldman disse que essa é a melhor forma de comparar as duas empresas dada “a geração de valor significativa da Hypera graças a benefícios fiscais.”
No entanto, a liquidez do papel é baixa e o portfólio de medicamentos ainda é bem concentrado, o que pode amplificar a volatilidade de resultados. A Blau negocia apenas US$ 1,9 milhão por dia e há uma concentração relativamente alta de receita em pelo menos dois medicamentos chave (a imunoglobulina e o alfaepoetina). Ainda assim, a Goldman acredita que o desconto em relação à Hypera é interessante, com a Blau negociando a 11,5x o lucro estimado para este ano.
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