Cade destrava fusão e Petz–Cobasi (PETZ3) deve finalmente sair do papel

• Múltiplo da companhia combinada cai para ~15x, abrindo espaço para re-rating.
• Cade aprova fusão com remédios moderados, exigindo venda de 26 lojas.
• Nova empresa nasce com 11% de mercado, 489 lojas e receita acima de R$ 7 bilhões.

A tão aguardada fusão entre Petz (PETZ3) e Cobasi finalmente foi aprovada pelo Cade, após mais de um ano e meio de análise. A decisão remove uma das maiores incertezas que pesavam sobre a tese da companhia e que vinha pressionando o papel na Bolsa.

A autarquia impôs remédios, porém as exigências foram significativamente mais brandas do que o mercado imaginava. Isso elevou o otimismo sobre o novo ciclo da empresa combinada.

Remédios ficaram mais leves que o previsto

Concorrentes esperavam desinvestimentos maiores. A Petlove solicitou a venda de 105 lojas, mas o Cade determinou apenas 26 unidades, todas em São Paulo, o que representa 3,3% do faturamento da nova empresa.

O grupo terá até seis meses, prorrogáveis por mais seis, para concluir as vendas. Entre os interessados estão a própria Petlove e a Petcamp.

O closing deve ocorrer em 2 de janeiro, segundo fonte próxima à Petz. Os acionistas receberão uma ação da nova companhia e R$ 0,70 por ação em dinheiro, corrigidos pelo CDI desde o anúncio.

Nasce um player dominante no setor pet

A fusão cria uma varejista com 11% de market share, 489 lojas e mais de R$ 7 bilhões em receita combinada.

Nesse sentido, em sua primeira projeção, apresentada em 2024, a Petz estimou sinergias de EBITDA entre R$ 220 milhões e R$ 330 milhões nos três primeiros anos pós-fusão.

Além disso, após o fechamento da operação, a empresa deve atualizar o guidance, oferecendo números mais precisos ao mercado.

Portanto, essa aprovação encerra uma longa novela: a superintendência-geral havia liberado a transação sem restrições, mas um recurso da Petlove levou o caso ao tribunal do Cade, responsável pela decisão final, agora confirmada.

A fusão muda a precificação da nova empresa

A notícia fez PETZ3 subir 4,3%, levando o valor de mercado da companhia para R$ 2 bilhões. Hoje, Petz negocia entre 20x e 25x o lucro estimado.

Sendo assim, com a combinação dos números da Cobasi, que entrega lucro maior devido a menor depreciação e endividamento, o múltiplo combinado já cai para perto de 15x, mesmo sem sinergias e em um ano desafiador para o setor.

Ademais, a nova empresa terá lucro aproximado de R$ 250 milhões somando Cobasi (R$ 170 mi) e Petz (R$ 80 mi), com market cap estimado em R$ 3,8 bilhões após dobrar o número de ações.

Por fim, a perspectiva é de que o sell side revise projeções, podendo resultar em re-rating das ações.