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As ações da IRB Brasil (IRBR3) estão passando por um período de desvalorização significativa, com uma queda de 37% em um ano, conforme o fechamento da última semana. A resseguradora está prestes a divulgar seus resultados do segundo trimestre de 2023, e a expectativa é de mais um trimestre negativo.
Atualmente cotadas a R$ 39,15, os papéis da empresa fecharam a semana anterior com uma queda de -3,8%, refletindo a cautela dos investidores em relação ao seu desempenho.
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Uma Combinação de Fatores Contribui para a Queda
A desvalorização das ações da IRB Brasil é resultado de uma série de fatores. A empresa tem enfrentado desafios como uma forte queima de caixa, devido ao elevado volume de pagamentos de sinistros e retrocessões. Além disso, prejuízos acumulados de trimestres anteriores têm afetado seu desempenho financeiro. Apesar de possuir um benefício fiscal equivalente a 30% do lucro tributável no período, as provisões com impostos continuam elevadas.
O escândalo de fraudes contábeis que veio à tona em junho de 2020 também tem assombrado o IRB Brasil. A recuperação da confiança por parte dos investidores ainda não foi totalmente alcançada.
Medidas de Reestruturação e Desafios Futuros
O IRB Brasil tem implementado medidas para fortalecer sua estrutura de capital, incluindo um follow-on de R$ 1,2 bilhão realizado no ano anterior. A reestruturação da resseguradora também envolveu uma reformulação significativa da sua diretoria no mês passado.
Apesar desses esforços, a ação do IRB (IRBR3) continua sendo negociada com múltiplos pouco atrativos. Embora o preço em relação ao patrimônio pareça baixo, a empresa enfrenta desafios de baixa rentabilidade atual e incertezas quanto à rentabilidade futura (ROE).
O CEO da empresa não tem conseguido fornecer clareza sobre a expectativa de rentabilidade que o IRB Brasil deveria alcançar no futuro. A falta de visibilidade sobre os resultados futuros contribui para a volatilidade dos papéis da empresa, que têm sido impactados pela demora em melhorar sua capacidade de geração de caixa operacional.
Diante desse cenário, a Nord Research reitera sua recomendação de VENDER as ações do IRB Brasil. A incerteza sobre os resultados futuros e a falta de clareza em relação à rentabilidade tornam os papéis da empresa um investimento desafiador.
FIIs serão o novo IRB?
A Squadra Investimentos emitiu um alerta sobre as armadilhas que podem impactar investidores desatentos, incluindo questões relacionadas a fundos imobiliários com dividendos atraentes e práticas questionáveis nos balanços corporativos, especialmente no setor de varejo.
A gestora liderada por Guilherme Aché, que administra R$ 16 bilhões em ativos para seus clientes, compartilhou suas preocupações em uma carta de 22 páginas enviada aos investidores. A carta abordou diversos tópicos, incluindo a estratégia de crescimento agressivo adotada pelo setor de varejo durante períodos de juros baixos, bem como as implicações das práticas de contabilidade.
A Squadra destacou armadilhas específicas que os investidores devem considerar. No que diz respeito aos fundos imobiliários, a gestora alertou sobre a atratividade dos dividendos que tendem a atrair investidores médios. A prática de pagar dividendos que excedem a geração de caixa subjacente dos ativos pode resultar em aumento de endividamento ou emissões frequentes de ações para manter o pagamento dos dividendos. A Squadra também mencionou o exemplo extremo da holding do investidor americano Carl Icahn, apontando para o risco de padrões semelhantes em fundos imobiliários brasileiros.
No setor de varejo, a Squadra destacou a preocupação com os balanços corporativos que podem ser “embelezados” para melhorar a percepção dos investidores. A prática de capitalizar despesas com pouca perspectiva de retorno futuro, bem como esconder desafios financeiros, foi enfatizada como uma preocupação. A Squadra alertou que algumas empresas podem recorrer a essas práticas para mascarar pressões crescentes em seus resultados.
A carta da Squadra também abordou o exemplo da Americanas e a diminuição significativa de seu ecommerce em 80%. A gestora questionou para onde foi direcionado esse volume de vendas perdido e destacou o conceito de “undeserved sales”, referindo-se a receitas que não têm potencial de retorno sobre o investimento. A Squadra explicou que muitas empresas adotaram uma estratégia de busca por participação de mercado, mesmo com margens de contribuição negativas, o que levou a distorções em suas métricas e práticas contábeis.
A gestora enfatizou a importância de analisar cuidadosamente as práticas e métricas utilizadas por empresas do setor de varejo, especialmente em um cenário de crescimento acelerado e competição acirrada. A Squadra também destacou que empresas que priorizaram o crescimento em detrimento da lucratividade podem enfrentar desafios significativos quando a liquidez se esgota e as demandas do mercado se tornam mais exigentes.
Em conclusão, a Squadra Investimentos alertou investidores sobre possíveis armadilhas em fundos imobiliários e nas práticas contábeis do setor de varejo. A gestora ressaltou a importância da diligência na análise de investimentos e na compreensão das métricas e estratégias adotadas pelas empresas, especialmente em ambientes de crescimento acelerado.
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