Privatização da Copasa (CSMG3) acelera e mercado já debate preço final das ações

• Privatização avança e modelo Sabesp é o favorito entre analistas.
• Projeções variam de R$ 45 a R$ 63, dependendo de eficiência e investimentos.
• Regulação ainda indefinida pode influenciar a avaliação da Copasa.

A privatização da Copasa (CSMG3) avançou mais uma etapa em Minas Gerais. O projeto foi aprovado na Comissão de Fiscalização Financeira e Orçamentária, última parada antes da votação em plenário, prevista para terça-feira.

O governo mineiro avalia arrecadar “R$ 10 bilhões para mais”, mas analistas alertam que o valor de mercado, hoje em R$ 16 bilhões, embute expectativas regulatórias ainda não confirmadas.

Venda tende a seguir o modelo Sabesp

A proposta prevê privatização via leilão ou oferta de ações. Contudo, fontes próximas ao processo afirmam que o formato mais provável é o modelo semelhante ao da Sabesp, com a formação de um acionista de referência.

Assim, o governo venderia 45% do capital, mantendo participação acima de 50% para evitar o disparo do tag along.

Esse formato desperta interesse de grupos como Aegea, BRK, Equatorial (EQTL3) e Sabesp (SBSP3), além da gestora Perfin, que já detém 14% da Copasa.

Além disso, o ativo se valorizou 110% no ano, mas ainda há incertezas regulatórias que podem influenciar o preço final.

Regulação é o ponto-chave para destravar valor

O avanço das concessões é uma das principais dúvidas. Belo Horizonte, responsável por 30% das receitas, firmou acordo preliminar para estender o contrato até 2073, com assinatura prevista até 20 de dezembro. Analistas acreditam que esse movimento pode incentivar outras cidades, embora as negociações ainda estejam abertas.

Outro fator relevante é a definição sobre o reconhecimento dos investimentos feitos para cumprir o marco do saneamento.

Em São Paulo, esse reconhecimento é anual, o que reduz o risco do investidor. Em Minas, o tema segue indefinido, mas a Arsae tenta replicar o modelo paulista.

O WACC já está definido até 2033, um ponto visto como positivo por analistas que acompanham o setor.

Quanto vale a Copasa privatizada?

O Itaú BBA projeta que a ação pode chegar a R$ 51,60, estimando redução de 31% no opex, queda de 100 bps no custo de equity e melhora na inadimplência. O número representa potencial de alta de cerca de 20%.

O Citi, porém, mantém visão mais conservadora. Seu cenário-base aponta para R$ 45, próximo à cotação atual, com múltiplo de 1,32x EV/RAB, acima da Sabesp, que opera próxima de 1x.

No cenário otimista, se a empresa ampliar investimentos, reduzir custos em mais de 30% e capturar ganhos tributários, o Citi estima que a ação pode saltar para R$ 63.