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A empresa de locação e venda de caminhões, Vamos (VAMO3), controlada pela Simpar, anunciou recentemente a aquisição da Tiête Veículos, uma rede de concessionárias de caminhões e ônibus da Volkswagen/MAM com operações em São Paulo, Campinas e Guarulhos. A transação avaliou a Tiête em R$ 331 milhões, o que representa 5 vezes o EV/EBITDA, em comparação às 7 vezes negociadas pela Vamos na Bolsa, e 9 vezes o lucro, em comparação às 20 vezes da Vamos. A Vamos pagará R$ 174 milhões à vista e o restante em duas parcelas anuais corrigidas pelo CDI.
A aquisição da Tiête fortalece a posição da Vamos como a maior rede de concessionárias de caminhões da Volkswagem/MAM e reforça sua presença no estado de maior PIB do país. A transação também traz oportunidades de cross-sell, com a venda de implementos rodoviários (por meio da Truckvan), de seguros para caminhões e ônibus (por meio da Madre Corretora) e de produtos financeiros (por meio do Banco BBC).
Além disso, a aquisição aumenta a escala da Vamos no segmento de concessionárias, que responde por quase metade do faturamento da empresa. No ano passado, a Tiête teve um faturamento de R$ 542 milhões, com um EBITDA de R$ 64 milhões e um lucro líquido de R$ 37 milhões. A empresa tem uma posição de caixa líquido de R$ 11 milhões. Já a Vamos faturou R$ 5,5 bilhões, com um EBITDA de R$ 1,9 bilhão e um lucro líquido de R$ 668 milhões.
O banco Santander estima que, se o mercado reprecificar completamente o negócio adquirido para o múltiplo atual da Vamos, a aquisição poderá gerar uma criação de valor de R$ 130 milhões, cerca de 1% do market cap da Vamos. No entanto, o banco acredita que um re-rating completo não é justo devido à alta volatilidade dos lucros do negócio de concessionárias, que está em um ciclo de alta.
O JP Morgan avaliou a transação como positiva, considerando o “valuation atrativo” e o fato da transação “não pressionar a alavancagem da companhia”. O Bradesco também elogiou o múltiplo da transação e disse que ela deve adicionar R$ 0,11 ao valor justo da Vamos, que é de R$ 25.
Com a aquisição da Tiête, a Vamos se consolida como líder no setor de locação e venda de caminhões e ônibus no Brasil e fortalece sua presença em um mercado com grande potencial de crescimento.
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